十大机构论市：若资金惯性被打破 新一轮上涨将更百花齐放

　　本周沪指上涨0.41%，深证成指下跌1.17%，创业板指下跌4.16%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　申万宏源策略：若资金惯性被打破 新一轮上涨将更百花齐放

　　Meta“卖算力”还不能认为就是“算力过剩”，但对股市叙事来说，从算力只要投入就有需求，到算力需求分层，也是一种“二阶导转负”。5-6月行情显著分化，基本面分化客观存在，但资金面分化更加显著。短期，有争议的基本面展望与不稳定的微观结构叠加，偏悲观的叙事容易被定价；另外，国内存储龙头IPO流程推进，我们判断，科技赛道行情“拉锯期”还将延续。短波段，若扰动延续，科技赛道可能短期超跌，如何跟踪？科技赛道基金交易热度显著回落，可能出现在持仓浮盈从高位回落到盈亏平衡附近的节点。短期，通信和电子的持仓浮盈开始高位回落，但仍有浮盈剩余。若“二阶导转负”扰动再出现，则需警惕资金惯性被打破，可能引发科技短期超跌。

　　中国银河策略：中报业绩预期下的“K”型“明牌”时刻

　　7月A股正式迈入中报业绩披露窗口，叠加7月下旬美股科技巨头财报集中披露，市场迎来业绩预期下的“明牌”时刻。当前国内总量经济呈现“K型”分化格局：AI算力、涨价周期、高端制造出海组成“K型”上沿，利润高增确定性充足；地产链、内需消费、传统制造构成“K型”下沿，盈利修复偏弱。随着中报业绩披露，行业景气、盈利预期、资金偏好转化为可验证的业绩数据，定价锚回归分子端业绩基本面。关注两条线索的结构性指引：一是工业企业利润数据，行业盈利直接映射A股对应赛道业绩兑现能力；二是一季报披露窗口期结束后行业盈利预期调整情况。

　　兴证策略：Capex放缓一定会导致行情终结？

　　近期全球科技股波动再度加剧。背后引发波动的来源，无论是上周苹果系列产品提价、还是本周Meta对外租售算力，核心都围绕一个担忧，即未来算力需求是否将放缓、Capex高增长是否难以为继？这是市场关注的焦点。市场对Capex增速的担忧，本质上是对科技股盈利增速见顶的担忧。本轮AI浪潮的底层驱动力是全球算力需求的增长，Hyperscalers资本开支是拉动全球科技股业绩的核心引擎。美股无论硬件/软件股，未来12个月一致预期同比均与Hyperscalers资本开支同比强相关。

　　光大策略：科技的“接力棒”将传给谁？

　　近期科技板块波动率显著上行，或与估值偏高、前期涨幅较大相关，同时也受到外部风险偏好因素的明显影响。参考 2025 年两轮 AI 板块调整的历史经验：AI 短期回调期间，资金并未脱离成长风格，而是向板块内低估值方向轮动，2025 年新消费、创新药、商业航天、贵金属均成为重要轮动方向；调整结束后，AI 往往会再度成为市场主线，但行情重心可能发生偏移。配置方向上，除科技主线外，建议重点关注出口链与资源品：出口链受益于外需韧性与全球供应链重构的持续利好；资源品则在 PPI 加速回升背景下盈利改善确定性较强。此外，可关注创新药、机器人等前期滞涨的主题方向。

　　广发策略：26H1哪些历史经验已被打破？H2还有哪些可能被打破？

　　不仅是A股，今年全球股市也有很多“经验规律”被打破、也运行到了较为极致的状态。背后的原因是全球经济发展的不平衡：AIvs非AI，制造业vs服务业，基本面持续分化。如果基本面的K型没有变化、那么股市的K型也很难扭转。至少从当下的情况看，下半年AI和非AI的业绩增速差，大概率仍然要扩大，根据前文我们提到的决定风格的第一性原理，风格裂口可能也很难出现拐点，AI仍然是最重要的主线。即便下半年有一些板块扩散的机会，可能也需要基本面的实际支撑（不建议博弈政策），比如储能、铜、创新药、券商、香港和上海地产。

　　国信策略：如何看待AI科技的调整？

　　近期AI科技大幅回调，再平衡正逐渐演绎。随着短期科技交易趋于极致，消息层面因素对行情的影响明显放大。6月下旬以来，先是美联储6月议息会议点阵图显示年内可能加息1次，后是META拟出售多余算力，导致市场对美联储紧缩预期和科技巨头资本开支持续性的担忧大幅升温，全球AI算力硬件板块共振调整。A股通信最大回撤为16.0%、电子为13.6%、建材为10.2%，其中26/7/2通信单日大跌7.4%、电子跌7.2%。我们认为海外扰动只是AI科技大幅调整的催化因素，本质上是由于A股行业分化趋于极致，阶段性面临再平衡。我们在前期报告中指出，交易过热并非行情见顶的领先信号，而会对应着波动加大、极端回撤风险增加，A股行业分化趋于极致后将迎来再平衡。近期AI科技调整，消费、金融板块补涨正在印证我们前期判断。

　　中泰策略：市场风格出现反转 科技扩散而非蓝筹切换

　　总体而言，长鑫科技上市前，市场将在“稳增长托底”与“科技虹吸”之间博弈，指数层面维持震荡，结构上科技主线内部的扩散与非科技方向的底部修复并行。当前风格扩散已经在路上，且后续有望向更多方向展开。创新药，电力设备与新能源，以及机器人板块或仍有机会。未来一周维持市场风格分化或延续，科技或依然是市场主线的判断，价值风格短期难以反转。科技热点或持续轮动扩散。1. 科技方面关注：存储与半导体设备、海外算力链。2. 非科技方向：新能源、机器人、创新药、券商。

　　华金策略：业绩期科技仍可能是主线 短期继续聚焦绩优科技和周期行业

　　当前来看，今年中报业绩期电子、通信、医药等行业表现可能相对占优。（1）电子、通信等AI硬件相关的行业短期产业趋势向上，中报盈利可能较高。一是短期AI硬件的产业趋势可能持续上行：首先，全球算力基建中短期可能持续爆发；其次，AI服务器相关的上游原材料如CCL、光纤、电子布、电容等短期持续涨价，相关行业景气度可能持续上行。二是电子、通信中报业绩增速可能较高。（2）短期AI硬件和机器人、军工等行业政策支持和外部事件偏积极。一是政策上，人工智能、机器人、商业航天等短期政策依然偏积极。二是外部事件上，AI硬件、机器人、军工等均有积极的催化。（3）从估值历史分位数来看，当前科技成长行业中传媒、医药生物的估值历史分位数较低，军工、计算机估值历史分位数较高。

　　浙商策略：双创调整伴随再平衡 控制弹性、等待机会

　　本周受海外市场影响，双创指数明显调整，其他指数区间震荡。展望后市，随着海外市场波动溢出导致AI相关行业大幅调整，6月初以来的双创攻势大概率告一段落，创业板指、科创50在攻势结束后均有调整需要。与此同时，非AI指数近期多数呈现区间震荡状态，预计在双创调整期间、市场缺乏主导板块时将维持这种状态。需要指出的是，目前级别的调整并不足以成为双创牛市结束的证据，我们仍然对双创和A股中期走势表示乐观。配置方面，基于“双创遇阻需要调整，其他指数区间震荡”的判断，我们建议：持有双创的绝对收益仓位和短线仓注意逢高控制弹性，而剩下的相对收益仓位和中线仓则可以继续持有；当上证指数回踩前低、形成“黄金右脚”时，可以适当增配。

　　国金策略：从“小均衡”到“大转换”

　　拥挤交易主线迎来了一次“不完美”逻辑的下跌，相对投资者可能不得不捡“最后一个钢镚”。实物资产与中国制造业资产尽管仍然面对挑战，但阶段性修复期至少也已到来。基于以上内容，我们推荐：第一，非美制造业修复+美元指数压力缓解，有色金属（金、铜、铝、小金属）、炼化、锂电、专用设备、通用设备等方向存在修复窗口；第二，AI投资尚在过热期后段，材料与设备仍然是重要弹性资产：半导体/AI材料、半导体设备与制造是投资“胀”的重要方式，也是“滞胀”期前半段的有效防御；红利资产中，受益于中国制造业流量的（煤炭+电力）是较好的绝对收益组合。